TCL集团业务架构调整，估值锚转换带给市值提高TCL集团作为国内唯一一家从上游液晶面板、中游模组到下游终端整机生产横向一体化的消费电子龙头，收益自2014年突破千亿以来，净利润2014－2016年填充增长率－28.94％，集团多元化业务大而较强，终端产品业务利润能力很弱，掩饰了转入利润获释期的优质资产华星光电，2017年华星光电净利润48.62亿元，清净利率16％。根据公司规划预计在2019年已完成业务重组，集团只保有以华星光电居多的半导体表明、销售物流及金融创投等轻资产业务，终端产品业务挤压后，估值中枢将从多元化的家电企业转换到半导体表明行业，未来未来将会对标国内面板龙头京东方。集团股权华星比例提升至86％，面板价格回升对归母业绩影响受限华星面板出货量全球市占率15％分列第五，但利用集团仅有产业链优势、华星占到国内六大电视机品牌厂商面板订购市场份额24％分列第一。

大尺寸液晶面板价格自2017H2同比回升20％＋，主要是追加生产能力获释反败为胜供需。辨别在2018年体育赛事夹住下、全球液晶电视销量提振3％左右，另加电视面板每年提升1．6吋将有效地消化追加生产能力，大尺寸面板价格或未来将会2018Q3企稳。

小尺寸面板柔性AMOLED供不应求、全面屏引入LTPS沦为替代性自由选择，屏幕长方形比转变必要减少面板市场需求面积，预计2018年LTPS小尺寸面板价格下降趋势减慢。考虑到集团股权华星比例提升至86％、全年价格回升对华星归母净利润影响受限（下降13％）。T1保险费2019H1完结，华星光电转入利润获释期TCL集团2011年投产的T1项目2019H1保险费完结，预计2018－2019年分别增加5亿元和19亿元左右；T3项目6．5代线2017Q4构建第二阶段量产，2018年起向小米手机供货全面屏，利润获释空间大。

预计华星光电2018－2020年净利润38亿元、52亿元和71亿元，归母净利润贡献33亿元、38亿和51亿元。公司以定减40.34亿元并购华星10.04％股权后，构建华星管理层股权上市公司1.79％股份，同时发售两项员工持股计划，业绩获释动力强劲。通讯扭亏、多媒体放量造就集团盈利回落TCL集团移动通讯业务出售49％股权引进紫光集团、云南城投和新的管理团队三大战略投资者后，2018年或未来将会大幅度减亏18亿元左右；同时多媒体业务归功于北美等海外市场低快速增长，净利润未来将会同比提高20％净增1．4亿元，综合提振集团归母净利润快速增长50％左右。

资产重估构筑安全性边际，估值转换获取向下空间。重估公司各项物流金控业务价值后，指出对应市值623亿元，股价安全性边际较高。

考虑到公司业务多元化，使用分部估值法展开评估。

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